民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对耐普矿机进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：国内橡胶复合备件龙头，全球布局迎收获期》，本报告对耐普矿机给出买入评级，当前股价为29.5元。
耐普矿机(300818)耐磨备件有着非常明显消耗品属性，品位下滑带动需求量开始上涨。选矿环节相关设备需经常与高硬度的矿石发生摩擦，极易受到严重磨损，需要用高硬度的耐磨备件来提高设备的耐磨性和常规使用的寿命。从寿命来看，耐磨备件一般数月便需更换，其消耗量与矿石处理量直接相关，有着非常明显消耗品属性。而随着易开采矿藏与高品位矿藏日益减少，矿山开采品位呈现下移趋势，带动选矿备件需求量开始上涨。以全球铜矿开采品位为例，均值从2000年0.79%下滑至2021年0.43%。橡胶复合备件优势显著，多因素促进渗透率稳步提升。大型选矿设备降本效果明显成为未来趋势。φ6.7m以上的大型球磨机与小规格磨机相比，单位解决能力电耗可降低22.7%，球耗降低14%，耐磨材料单耗降低33%。但大型化磨机不仅要求耐磨备件具备较好的耐磨性能，还对其在抗冲击、抗断裂方面提出更高的要求。在此趋势下，为了充分的发挥不同耐磨材料的优势，出现了橡胶复合备件。以磨机衬板为例，复合衬板既具有橡胶的高弹形变，同时也具备良好的动态疲性能，可缓解冲击磨损。与锰钢备件相比，橡胶复合备件具有安装便利7.5x3.2m的半自磨机筒体衬板为例，橡胶复合衬板更换时间仅为高锰钢衬板的80%）、低能耗（以银山选矿厂Φ7.5x3.5m半自磨机为例，采用橡胶复合备件电耗可减少0.23度/吨）、低停机次数（在不一样的部位、不同工况条件下，橡胶复合备件常规使用的寿命是金属备件的1.5～4倍，可大幅度减少每年所需次数）等优点。因此，随着各企业对旧有矿山的技改扩产，选矿厂老旧的小规模机器有望淘汰更新为大型整机，我们大家都认为橡胶复合备件渗透率有望提升，预计2024年仅全球铜矿橡胶复合备件市场空间将超50亿元。公司构建业务系统体系，新产品、海外布局迎收获期。公司业务间协同性明显。一方面通过超高的性价比的选矿设备开拓市场获客，进而销售公司的选矿备件提升客户粘性，而完善的产品序列、多年的矿山现场服务经验和对选矿作业的深入了解，又使公司具备较强的选矿设备设计和系统集成能力，这一业务的发展又可带动公司选矿备件与选矿设备的销售。此外，公司陶瓷渣浆泵等新产品陆续进入试用推广阶段，全球制造布局均初步完成，蒙古、赞比亚制造工厂已实现投产，对公司开发当地客户有很大的推动作用。投资建议：考虑到公司橡胶复合备件性能优于传统金属备件，随着磨机橡胶复合衬板等新产品逐步推出，行业渗透率有望逐步提升。此外，随公司全球产能布局逐步完善，海外客户开发有望加速，海外收入有望维持高增。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是1.5、2.1、2.9亿元，对应10月23日收盘价PE为32、23、17倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：1）橡胶复合备件渗透率提升没有到达预期；2）矿山景气度没有到达预期；3）新产品研发进展没有到达预期；4）海外业务进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.65亿，根据现价换算的预测PE为27.31。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.11。
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